Canadian National Railway Company

CN atiende a miles de cargadores en siete grupos de mercancías, con bienes esenciales que proporcionan un suelo de volumen y unos ingresos que permanecieron dentro de una banda del 2% durante los ejercicios 2023-2025. Sin embargo, los volúmenes son fundamentalmente transaccionales y no contractuales, y la debilidad de la demanda inducida por aranceles contribuyó a una caída del 1% en los ingresos en el primer trimestre de 2026.

Los siete grupos de mercancías de CN incluyen intermodal (22% de los ingresos en el ejercicio 2024), petróleo y productos químicos, cereales y fertilizantes, productos forestales, metales y minerales, carbón y automoción, sin que ningún grupo supere el 25% de los ingresos. Los grupos están expuestos a distintos ciclos económicos —los cereales dependen del clima y los ciclos agrícolas, el intermodal sigue el gasto del consumidor y el carbón responde a la demanda de generación eléctrica—, lo que proporciona una diversificación genuina de los ingresos.

La distribución geográfica de los ingresos en el ejercicio 2024 fue aproximadamente del 35% en tráfico de ultramar, el 32% en tráfico transfronterizo Canadá-EE. UU., el 17% en tráfico doméstico canadiense y el 16% en tráfico doméstico estadounidense; sin embargo, la red ferroviaria física de CN se limita a Canadá y partes de Estados Unidos. La parte de ultramar refleja mercancías que circulan hacia y desde puertos internacionales por las vías de CN, no operaciones en otros países, lo que deja los ingresos de CN expuestos a la dinámica comercial entre Canadá y Estados Unidos.

La infraestructura ferroviaria fija de CN, con aproximadamente 19.500 millas de vía, permite que el tráfico incremental fluya con márgenes más elevados, y el ratio de operación ajustado del 61,7% en el ejercicio 2025 refleja economías de escala significativas en comparación con los transportistas menos eficientes. Las exigencias de capital sostenidas (3.400 millones de dólares canadienses de gastos de capital en el ejercicio 2025) y los costes laborales sindicalizados, que se mueven aproximadamente con los volúmenes, limitan el apalancamiento operativo en comparación con los negocios con activos ligeros.

Una parte sustancial del tráfico de CN consiste en carga esencial y no discrecional: cereales del oeste de Canadá (sujetos a tarifas máximas legales), productos petrolíferos sin rutas alternativas económicamente viables para largas distancias, y carga intermodal vinculada a cadenas de suministro de consumo duradero. El carácter cautivo de las relaciones con los cargadores en corredores de línea única de CN eleva la calidad de los ingresos por encima de la de un transportista de mercancías meramente transaccional.