Coinbase Global, Inc.

Los ingresos por transacciones, que representan el 59% del total de FY2025, fluctúan bruscamente con las condiciones del mercado cripto; los ingresos totales cayeron de 7.840 millones de dólares en FY2021 a 3.110 millones en FY2023 durante el mercado bajista. Los ingresos por suscripciones y servicios de 2.800 millones de dólares en FY2025 proporcionan una base recurrente que superó sustancialmente el pico del ciclo anterior, pero la previsibilidad total de los ingresos sigue siendo muy sensible al sentimiento del mercado cripto.

Los ingresos abarcan trading de consumidores, prime brokerage institucional, staking, ingresos de reservas USDC y suscripciones a Coinbase One, pero casi todas las líneas de negocio se correlacionan con el ecosistema cripto en general. Los ingresos por transacciones representaron el 59% de los ingresos de FY2025, y los segmentos de suscripción (ingresos de staking, intereses de USDC) también se vieron materialmente afectados por las condiciones del mercado cripto durante FY2022-FY2025.

El mercado principal de Coinbase es Estados Unidos, donde concentra aproximadamente el 41% del volumen de trading cripto de Norteamérica y focaliza la mayoría de sus recursos de cumplimiento regulatorio. Las operaciones internacionales contribuyen al crecimiento de usuarios entre los 120 millones de usuarios globales, pero la base de ingresos está fuertemente concentrada en EE.UU. con limitada información desglosada de ingresos no estadounidenses.

La infraestructura del exchange exhibe altos márgenes incrementales durante los picos de volumen cripto, una característica estructural de todos los modelos de exchange. Sin embargo, los gastos operativos crecieron un 35% hasta 5.750 millones de dólares en FY2025 frente a un crecimiento de ingresos de aproximadamente el 10%, con una plantilla que aumentó un 31% hasta 4.951 empleados a tiempo completo, reflejando una estructura de costes aún vinculada al crecimiento del negocio.

Los ingresos por suscripciones y servicios (41% del total de FY2025), que comprenden recompensas de staking, ingresos de reservas USDC, comisiones de custodia institucional y suscripciones Coinbase One, son recurrentes y parcialmente críticos para los custodios institucionales. Los ingresos por transacciones (59%), impulsados por el trading al contado minorista e institucional, son discrecionales y muy cíclicos, generando una composición mixta en equilibrio neutro.