TC Energy Corporation

Los peajes regulados por tarifas en el Sistema NGTL y el Mainline, junto con los contratos take-or-pay plurianuales en los segmentos de Estados Unidos y México, generaron el 98% del EBITDA comparable del ejercicio 2025 de 11.000 millones de dólares a partir de fuentes contratadas o reguladas, sostenidos a lo largo de múltiples ciclos tarifarios. Los acuerdos marco plurianuales en el NGTL y los contratos take-or-pay de larga duración proporcionan una visibilidad de flujos de caja muy por encima del umbral de ingresos contratados en que la visibilidad de los gasoductos se vuelve estructural.

Tras la escisión de South Bow en octubre de 2024, TC Energy opera cuatro segmentos: Gasoductos de Gas Natural Canadienses, Gasoductos de Gas Natural en EE. UU., Gasoductos de Gas Natural en México y Soluciones de Energía y Electricidad. Los cuatro se concentran en infraestructura vinculada al gas natural, sin exposición al crudo, la química ni mercados orientados al consumidor, y los Gasoductos Canadienses aportan la mayor parte del EBITDA segmentado.

TC Energy opera en Canadá, Estados Unidos y México, con una exposición en tres países que supera la de los operadores de infraestructura de un solo mercado. Canadá aporta la mayor parte del EBITDA segmentado a través del Sistema NGTL y el Mainline, con la red de gasoductos de gas natural en EE. UU. como base secundaria relevante y el gasoducto Southeast Gateway de México (en servicio comercial desde mayo de 2025) como contribuyente menor pero en crecimiento.

Los gasoductos regulados existentes generan un fuerte apalancamiento operativo por unidad, dado que los volúmenes incrementales de gas añaden un coste variable mínimo sobre la infraestructura construida. El crecimiento exige despliegues de capital multimillonarios: TC Energy orientó a 6.000-6.500 millones de dólares en capex neto para el ejercicio 2026 y a una tasa anual similar hasta 2030, lo que significa que cualquier expansión de ingresos es inseparable de un nuevo compromiso de capital proporcional.

La transmisión de gas natural es una infraestructura crítica y no discrecional que sustenta la calefacción doméstica, la generación eléctrica y los procesos industriales en toda Norteamérica. Con el 98% del EBITDA comparable del ejercicio 2025 derivado de contratos regulados por tarifas o take-or-pay a largo plazo, los ingresos de TC Energy se sitúan en el extremo de mayor durabilidad contractual del sector energético, sin exposición material a mercados spot ni operaciones transaccionales.