CME Group Inc.

Las comisiones de compensación y transacción (aproximadamente el 81% de los ingresos de FY2025) dependen del volumen en lugar de ser contractuales; los ingresos por datos de mercado, que superaron los $800M en FY2025 por primera vez, aportan un contrapeso genuinamente recurrente. CME logró ingresos récord durante cuatro años consecutivos hasta FY2022-FY2025, incluida una evolución resistente durante el repunte de volatilidad por COVID en FY2020 y el ciclo de normalización de tipos en FY2022.

La cartera de productos de CME abarca derivados sobre tipos de interés, índices de renta variable, energía, productos agrícolas, metales y FX, sin que ningún grupo de productos concentre una cuota abrumadora del volumen de FY2025. Los tipos de interés siguen siendo la franquicia ancla, pero en FY2025 los volúmenes de materias primas crecieron junto con los de índices de renta variable, y una base de clientes minoristas que casi se cuadruplicó durante la década anterior modera la concentración por segmento.

Aunque el 46% de los participantes del mercado procedía de fuera de EE. UU. en FY2025, los contratos negociados en bolsa de CME, su marco regulatorio y su infraestructura de compensación están abrumadoramente basados en EE. UU., manteniendo la concentración de ingresos en EE. UU. muy por encima del 60%. La participación internacional significativa mejora algo el perfil, pero no compensa una estructura de ingresos predominantemente de un solo mercado.

La infraestructura de bolsa de CME atiende volumen incremental de contratos con un coste marginal cercano a cero, manteniendo un margen operativo cercano al 65% durante FY2023-FY2025. Mientras los ingresos totales aumentaron de $5.02B en FY2022 a $6.52B en FY2025, los gastos operativos (excluidas las comisiones de licencia) se mantuvieron relativamente contenidos, con una guía para FY2026 de aproximadamente $1.695B para esa base de costes frente a una base de ingresos de $6.5B.

Las comisiones de compensación y transacción son por operación en lugar de por suscripción, pero los contratos de CME son críticos para la cobertura institucional de tipos de interés, materias primas y renta variable, donde no existe un sustituto no regulado a escala comparable. Las licencias de datos de mercado, que superaron los $800M en FY2025, añaden un nivel recurrente contractual; la combinación se sitúa por encima de la media del sector de bolsas dada la naturaleza no discrecional de la demanda institucional de gestión de riesgos.