Linde plc

Los contratos de plantas on-site tienen una duración de 15-20 años con mínimos take-or-pay y pass-through energético, y la cartera de proyectos se situaba en aproximadamente $10.4 billion al cierre de 2024. Los ingresos consolidados crecieron cada año desde FY2021 hasta FY2025, incluido el shock de volúmenes de FY2020 y el periodo inflacionario FY2022-FY2023.

Los ingresos se reparten entre gases atmosféricos, hidrógeno, CO2, gases especiales y servicios de ingeniería, vendidos a electrónica, salud, metales, fabricación, químicos y energía. Aproximadamente el 90% de las ventas de FY2025 procede de los tres segmentos regionales de gases y alrededor del 10% de Engineering, por lo que la cartera está toda adyacente a gases en lugar de ser multiindustria.

Los segmentos regionales Americas, EMEA y APAC aportan cada uno ingresos materiales, con operaciones combinadas en más de 100 países. Ningún país representa ni de lejos el 40% de las ventas, y la diversificación de divisas entre euro, libra esterlina, won coreano y dólar australiano fue visible en los desgloses por segmento de FY2025.

El margen operativo alcanzó aproximadamente el 29,8% en FY2025, líder del sector frente a Air Liquide y Air Products, y se defendió durante el periodo inflacionario FY2022-FY2023. El crecimiento sigue requiriendo un elevado capex en plantas on-site ($4.5B en FY2024, con guidance de $5.0-5.5B en FY2025), lo que limita el apalancamiento asset-light.

Una gran parte de los ingresos procede del suministro contractual on-site a procesos industriales de misión crítica con plazos de 15-20 años, complementado por entregas recurrentes de líquidos merchant y cilindros envasados. El mix no es una suscripción pura, pero el núcleo de las ventas está anclado en contratos más que en el mercado spot.