Prosus N.V.

El dividendo creciente de Tencent (759 millones de dólares en el ejercicio 2024, 1.000 millones en el ejercicio 2025) proporciona una entrada de caja anual fiable, y las plataformas de marketplace como iFood y OLX generan transacciones repetidas de alta frecuencia. Sin embargo, los ingresos del comercio electrónico son transaccionales y no contractuales, sin datos publicados de cartera de pedidos o retención que se aproximen al umbral del 70% de recurrencia.

Tencent representa aproximadamente el 80% del NAV consolidado, generando una concentración extrema a nivel de activos. Dentro del comercio electrónico, la adquisición de Just Eat Takeaway en el ejercicio 2025 sesga aún más la combinación operativa hacia el reparto de comida, reduciendo el equilibrio entre segmentos. Los clasificados y los pagos son contribuidores significativos pero secundarios.

Los ingresos operativos abarcan Latinoamérica (iFood, Despegar, OLX Brasil), Europa (JET, OLX Europa) e India (PayU, participación en Swiggy), sin que ningún país operativo supere aproximadamente el 40% de los ingresos de comercio electrónico. Sin embargo, la participación en Tencent vincula el NAV total de forma significativa al riesgo regulatorio y geopolítico específico de China.

Los clasificados de OLX y PayU presentan apalancamiento operativo natural como marketplaces en línea; el EBIT ajustado de OLX alcanzó 270 millones de dólares en el ejercicio 2025, aproximadamente un 50% más que el año anterior, con costes incrementales limitados. El reparto de comida a través de iFood y JET modera el panorama general debido a su infraestructura de entrega intensiva en mano de obra, lo que limita el potencial de expansión de márgenes.

Los ingresos del comercio electrónico son predominantemente transaccionales — pedidos de reparto de comida, listados de clasificados y volumen de procesamiento de pagos — en lugar de basarse en suscripciones o contratos a largo plazo. El dividendo de Tencent añade una entrada de caja recurrente respaldada por activos, pero no se refleja en los ingresos consolidados ni desplaza significativamente la combinación de ingresos hacia el extremo más crítico o contractual del espectro de calidad.